蓝筹业绩让人愁价值投资被“打脸”

曾几何时，价值投资一直是被监管部门推崇的典范，甚至认为所有的非价值投资的炒作都是投机，概念炒作更是必须遏制的投机。这种很理想的想法出发点也许是好的，但中国石油给了所谓价值投资一记闷棍。

　　中国石油曾经是大盘蓝筹股的典范，发行价每股16.7元，开盘价每股48.6元，不过这个价格也成了中国石油的千古绝唱。去年，中国石油还有每股0.19元的业绩，到今年就惨不忍睹了，第一季度一度亏损，上半年仅仅赚了5.7亿元。以4万亿的总资产半年赚了5.7亿，这个盈利能力让人唏嘘不已。没错，这就是所谓的大盘蓝筹股的现实情况，这就是我们倡导的价值投资？

　　不仅仅是中国石油，很多我们认定为蓝筹的公司，其实都有巨大的隐患。比如市盈率奇低的银行股，很多人都认为是在贱卖了，市盈率与市净率双低，这在全球都不可思议。但是，在A股有QFII可以投资的今天，为什么外资没有大举建仓银行股，或者把银行股买到举牌？难道他们不知道在中国银行是最赚钱的行业？其实，大家只要看看最近几年银行股的业绩增长速率，看看为什么银行拼命提高坏账拨备，看看为什么银行那么热衷于不良信贷资产证券化，再看看银行除了利差还有什么可以赚钱的能力，一目了然。在中国，99%以上的银行赚钱靠的就是政策保护的利差，其它服务类项目基本都是不赚钱的，或者说很难赚钱。而由于宏观经济将长期维持中低速增长，坏账隐患越来越明显，银行利润被侵食的可能性非常大。在这种预期下，再加上中国银行股那庞大无比的筹码，怎么可能让人喜欢？

　　蓝筹股缺乏持续的可预期的长期稳定增长前景，这就是在给价值投资 “打脸”。是的，A股也不是没有价值投资的典范，比如贵州茅台、格力电器、万科，复权以后的股价趋势都是长期向上的，但是这样的公司在A股里完全就是凤毛麟角，屈指可数。这就给价值投资出了个难题，既然没有可以值得价值投资的标的，我们怎么去价值投资？中国石油和一大批银行股就是典型，它们和宏观经济的走势关系密切，既然我们已经定性未来很多年宏观经济都将是L型走势，这些大盘蓝筹股基本是没有业绩爆发的可能性，既然如此，怎么去价值投资？

　　中国资本市场有自己的国情，它和中国经济一样，特别是改革以后的中国经济，诞生了一大批快速成长的新锐企业，也有一大批艰难转型的传统企业，这是一个复杂的经济体。资本市场更加年轻，它毕竟只是一个成长了二十多年的孩子，比起成熟资本市场拥有大量成熟稳定的企业不同，一大批企业都是起伏不定，一大批企业有可能脱颖而出，在这种情况下一定要搞形式主义的价值投资，怎么可能？在A股市场，应该是能为我所用者皆可来，不拘一格降人才，不能为了方便监管而堵死通道，把交易还给市场，让市场自己做选择，须知温室里长不出参天大树，监管要学会 “抓”，更要学会 “放”。