钢材市场：需求不旺　供应减弱

   最近钢材期、现货价格出现均一定程度的反弹。以上海三级大螺纹钢价为例，从6月初的1990元/吨涨至2250元/吨。螺纹钢期货RB1610合约从1894元/吨涨至2468元/吨，期货市场从贴水45元/吨回升至158元/吨。是什么原因推动了价格反弹呢？未来钢价又会向什么方向运行？

　　5月以来，钢价出现一波快速回落，现货价格下跌960元/吨，期货价格下跌了893元/吨。不论是期货市场还是现货市场都存在反弹的基础。一部分现货企业消耗了既有库存钢材之后，在6月份开始补库。其次，唐山地区为保障中国-中东欧国家会议以及河北经济贸易洽谈会议，从6月14日至19日，对全市钢铁企业限产，部分厂家限一个高炉生产，而部分钢厂则实行全焖炉。国内其他地区一些钢厂则抓紧时机检修，钢材产量确有减少。再次，宏观货币层面，央行为了避免6月末资金紧张，以及英国脱欧给国内市场造成负面影响，向金融市场投放货。六月份连续两周在公开市场净投放货币达5800亿元。

　　在诸多因素叠加作用之后，现货价格出现了反弹。对于期货市场，由于期货价格贴水需要修复，因此价格反弹更多一些。至7月6日，螺纹钢期货价格已经升水158元/吨，具备了生成仓单的价格空间。

　　但是，在这次价格反弹期间，钢材消耗并未明显改善。价格反弹的初期，终端工地需求并未跟随好转。只是当价格出现明显地上涨以上之后，终端需求才出现好转。钢材市场始终有“买涨不买跌”的倾向。

　　后期钢价会向何处运行呢？从我国今年的经济目标来看，全年经济增速维持在6.7%-6.5%之间的概率偏大。进一步实施需求侧刺激的可能性不大。5月份固定资产投资增速下降至9.6%，房地产开发投资增速下降至7.0%，新开工计划投资增速维持在32%的高位，但施工项目计划投资额增速回落至7.4%的正常水平。因此未来钢材需求出现大幅度增加的概率较小。虽然从宏观数据上，我们暂时看不到需求大幅衰减的迹象，但是钢铁企业的订单严重不足的事实，则说明了市场真实的需求并不乐观。

　　此外，随着英国脱欧造成的短期震荡被抚平，已经央行忌惮过量货币投放造成的通胀，上周末以来，央行连续四日在公开市场回笼货币达6000亿元。这一措施可以看出央行实施“稳定的货币政策”的决心。即：既不允许市场出现流动性紧张，也不允许出现流动性泛滥。抹平短期市场异常波动是央行政策的出发点。

　　钢铁贸易企业和终端工地在经历了一轮补库之后，对于高价钢材资源的兴趣也逐渐淡下来。更多的是对低需求下钢价持续上涨的担忧。甚至一部分贸易商对钢价上涨感到难以理解，因为多数贸易商走货并非顺畅到4月份那样的程度，甚至还不如5月份。因此，对于目前出现的钢价持续上涨，我们还需谨慎对待。

　　但是，钢材的供给也在缩减。

　　首先是一部分钢铁企业，尤其是民营中小钢厂，处于长期亏损状态，确实已经退出钢铁行业。国内产能可能已经处于拐点，未来钢材产量持续上升的基础已经改变了。

　　其次，各地钢铁企业将陆续受到政策调控的影响，产量释放受限。例如，9月20日G20会议期间，部分华东钢铁企业生产将受到限制。华北地区也还会有限产政策推出。

　　此外，近期南方地区降水已经影响到钢铁企业的正常生产。例如湖北武钢，4座高炉因水灾休风，另外两座高炉降压；其四个炼钢厂均因水灾停产。产量恢复需要较长的时间。

　　在需求衰减，供给减弱的环境下，钢材价格恐难以立即出现趋势性变化。我们需要对此有所准备。从现货需求的角度来看，没有必要囤积库存防止涨价。而从生产、贸易的角度来看，也没有必要对价格过度悲观。